A literatura acadêmica e a experiência prática ainda carecem de um consenso sobre os prós e contras do uso de forward guidance na política monetária.
Típico da dismal science.
Assim como em todas as decisões que realmente importam em economia, os trade-offs são significativos e, por vezes, opacos.
Você ganha disciplina e previsibilidade de um lado, perde liberdade e reputação do outro.
Esse último ponto – o da reputação – talvez seja mais difícil de enxergar a priori, pois se esconde dentro do próprio enunciado da questão, de forma quase tautológica.
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Foward guidance: uma lacuna reputacional
Em tese, o forward guidance é tanto mais necessário quanto menos crível for a atitude da autoridade monetária.
Se o seu cônjuge precisa prometer que vai voltar cedo toda vez que sai sozinho de casa, provavelmente há um ou mais motivos para isso.
Logo, ao anunciar um forward guidance, o banqueiro central já está admitindo publicamente que carrega uma lacuna reputacional; e esse processo pode facilmente se tornar vicioso, exigindo novos guidances à frente.
Idealmente, o estado ótimo de credibilidade seria mais bem descrito por um poeminha de rimas pobres: “a man’s gotta do what a man’s gotta do, you can’t have the cake and eat it too”.
Se precisar aumentar a Selic, eu aumento. Se precisar derrubar, eu derrubo. Dou-me ao direito de mudar de roupa conforme as variações climáticas.
Bem, isso não é muito parecido com usar gorro e cachecol o ano inteiro, ou fixar a Selic em 15% por período “bastante prolongado”.
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Aliás, o que seria um período bastante prolongado?
Para mim, pode significar estar em casa antes da meia-noite.
Para você, talvez seja até o sol raiar.
Ou hoje eu vou encher a cara com os amigos, e para já com esta mania “The Police” de querer controlar cada passo que eu dou.
E se o Fed cortar juros nos EUA?
Se estourar inadimplência de PMEs?
Se o IPCA continuar colaborando, junto com o dólar?
Se a política fiscal estiver, na margem, des-expansionista?
Se Bolsonaro apoiar formalmente o Tarcísio?
Bem, os últimos plateaus de aperto monetário no Brasil duraram aproximadamente 12 meses.
Então, não seria absurdo supor que o “bastante prolongado” do Galípolo sugere também algo em torno de 12 meses, em linha com as últimas referências históricas.
Mas você consegue imaginar isso acontecendo?
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